ТВ-Чиркей

Українське Новинне Інформаційне Агентство



Все летить в тартарари

все летить в тартарари

До самознищення євро залишилося лише кілька днів. Розумію, що вже кілька разів писав про кризу єврозони, і сподіваюся, що моя зосередженість на цьому питанні і повернення до теми не будуть переплутані з лінню. Я неодноразово писав про євро і його ймовірний розпад, тому що в сьогоднішньому світі це найважливіша історія.

Все інше — іранське ядерне зброю, «арабська весна», президентські вибори 2012 року в США і Росії — блідне порівняно з драмою, що розгортається сьогодні в Брюсселі, Берліні, Парижі та інших європейських столицях. Страшно навіть подумати про тих політичних і економічних труднощів, які будуть супроводжувати кінець євро: враховуючи їх серйозність і мелодраматичність, вони схожі на сюжетні лінії, понадерганні з другосортних політичних трилерів.Крім того, колапс євро виявиться катастрофічним не тільки сам по собі, але і буде мати ряд катастрофічних наслідків другого і третього порядку, які негативно вплинуть практично на кожну країну на планеті (включаючи, звичайно, і Росію, чиї обсяги торгівлі з ЄС величезні).

Найбільш тривожним є те, що навіть зараз, в цю пізню годину (навіть після таких драматичних подій, як падіння прибутковості короткострокових німецьких облігацій до негативної), відсталі керівники Європейського Центробанку, схоже, абсолютно не усвідомлюють, наскільки серйозна ситуація. Впертість і неуцтво цих банкірів, в першу чергу, але не виключно, німців, практично неможливо перебільшити.В середу газета Financial Times опублікувала статтю Отмара Іссінга (Otmar Issing), колишнього члена керівництва ЄЦБ і ідеального представника його погодженого мислення, який стверджував, що справжня небезпека, що стоїть перед Європою, полягає не в цілковитий крах її спільної валюти, а в моральних ризики: тобто найбільшою небезпекою зараз є той факт, що якщо Європейський Центробанк візьме Грецію та Італію на поруки і надасть гарантії щодо їх суверенних боргів, ці країни з більшою ймовірністю продовжать складати дефіцитні бюджети і накопичувати борги.Технічно вірно, що взяття Греції та Італії на поруки Європейським Центробанком (або навіть просте згоду ЄЦБ діяти, як справжній Центробанк) може погіршити моральні ризики. Але турбота про моральні ризики під час епохального боргової кризи приблизно рівноцінно турботі про можливе затоплення, коли ваш будинок охоплений вогнем.Так, в ідеальному світі пожежні використовують мінімально необхідний обсяг води, щоб загасити полум’я, але поки полум’я безконтрольно вирує, здається трохи абсурдним витрачати час на хвилювання про те, скільки грошей доведеться витратити на ремонт затопленого підвалу. Або, коротко кажучи, якщо не вжити суттєвих кроків, проблема моральних ризиків єврозони перестане бути проблемою, тому що ніякої єврозони не буде.

Показово, що Іссінг також витратив чимало часу в розмовах не про те, як найкращим чином уникнути краху євро (без будь-яких міркувань він, схоже, просто припустив, що цього не дозволять» трапитися), а про те, що ЄЦБ необхідно продемонструвати «надійність». «Надійність» мовою євробюрократів приблизно перекладається як «підтримка надзвичайно низького рівня інфляції», і вражає те, що це взагалі згадується у статті Іссінга, не кажучи вже про те, що це є важливою і повторюваної темою.

Якби центральні банки судили виключно за їх здатності контролювати інфляцію, ЄЦБ можна було б назвати чудотворцем — з 1999 року він тримав інфляцію практично в точності у відповідності зі своєю планової цифрою 2%, що надзвичайно низько практично по всім історичним стандартам (в кінці 1980-х і початку 1990-х інфляція в країнах, що становлять сьогодні єврозону, незмінно становила понад 4% без всяких видимих катастрофічних наслідків, у той час як у США, навіть після того, як Рейган «переміг» інфляцію, її розмір часто перевищував 5%Але якщо судити центральний банк за його досягнень за будь-якого іншого параметру, особливо по загальному зростанню ВВП або рівнем безробіття, то останні кілька років ЄЦБ виступав жахливо: зростання був слабеньким і складав близько 2%, а тепер знову повернувся на територію негативних значень, в той час як рівень безробіття безжально зростав з моменту свого піку в 2008-09 роках, і сьогодні впевнено становить понад 10%. І цей всеєвропейський рівень безробіття ховає в собі значні і тривожні відхилення.Як повідомляє Райан Авент з журналу Economist, рівень безробіття для людей молодше 25 становить сьогодні 29% в Італії, 45% у Греції та шокуючі 49% в Іспанії. Подібні цифри зазвичай асоціюються з передреволюційними ситуаціями, і лише завдяки низькому рівню народжуваності в цих країнах і, відповідно, меншої чисельності молоді, їм поки вдавалося уникати хвилювань в стилі «арабської весни».

Зрозуміло, в кінцевому підсумку, центральні банки існують, щоб служити на благо громадськості — запобігати фінансові паніки, вирівнювати економічні цикли і, при необхідності, служити «кредиторами останньої інстанції» у разі кризи. Як відомо, Федеральна резервна система США має «подвійний мандат на управління інфляцією і рівнем безробіття. Але у ЄЦБ лише один мандат на управління інфляцією, і він займався його виконанням з усім завзяттям і наполегливістю хорошого німецького чиновника.Але інфляцію потрібно контролювати не з-за її міфічною і шкідливої сили, а тому, що, якщо їй дозволити вийти з-під контролю, інфляція володіє серйозним спотворюють дію на економічну діяльність і розподіл капіталу. Але щоб інфляція мала такий ефект, вона повинна бути значно вище, ніж у сьогоднішній єврозоні, можливо на рівні 8-10%. За великим рахунком, різниця між інфляцією в 3% і інфляцією в 2% задоволена безглузда, однак саме на цю різницю ЄЦБ готовий поставити все майбутнє загальноєвропейської валюти.

Майбутнє єврозони залежить від Німеччини

В умовах повномасштабної паніки, поширеної сьогодні з фінансових ринків (коли велика економіка на зразок Німеччини може брати гроші в борг з негативним відсотковими ставками, що сталося вперше в історії, послання всьому світу тут приблизно таке: «Ми всі помремо!»), ЄЦБ як і раніше урочисто обговорює необхідність довгострокової інтеграції бюджетних політик різних країн. Як зауважив нещодавно новий глава ЄЦБ Маріо Драгі): «Інші кроки можуть бути, але послідовність важлива, і в першу чергу важливо прийти до правильного і поділюваному усіма бюджетного договором».Загальноєвропейський «бюджетний договір» не поганий сам по собі, але в поточних обставинах це рівноцінно тому, як якщо б людині з серцевим нападом рекомендували складний і довгостроковий режим дієти і фізичних вправ.

В майбутньому більш жорстка інтеграція бюджетної політики, безсумнівно, знадобиться, якщо Європа захоче уникнути повторення свого поточного кризи, але ринки вимагають негайних дій з метою скорочення процентів за позиками, а не теоретичних викладок для запобігання майбутніх дефіцитів. Розробка плану, який принесе результати саме через 5-10 років, не зробить абсолютно нічого, щоб скоротити небезпечно високі короткострокові процентні ставки Італії.Щоб врятувати євро, італійського уряду потрібна можливість запозичувати гроші набагато дешевше, ніж зараз, щоб уникнути дефолту.Але, без перебільшення, жоден з обговорюваних або предпринимавшихся на сьогоднішній день планів не вплинув скільки-небудь серйозно на цю проблему, і серед усіх самітів на вищому рівні і піднесених прес-релізів ЄС Італія продовжує платити більше 7% за право запозичувати гроші на 10 років. Якщо тільки (і поки не станеться великомасштабної і послідовної інтервенції ЄЦБ, яка зараз, схоже, навіть не обговорюється, євро продовжить тихо і спокійно рухатися на цвинтар історії.

Марк Адоманіс

Публикації (RSS) Мапа ТВ-Чиркей