ТВ-Чиркей

Українське Новинне Інформаційне Агентство



Як США заплатять за кризу євро

як сша заплатять за кризу євро

На цьому тижні міністр фінансів Гайтнер знову відправиться в Європу, щоб висловити «глибоке занепокоєння» Америки з приводу посилення кризи євро, а його європейські колеги знову ввічливо слухати.

Але думати про себе вони будуть ось про що: «Так, ми знаємо, що знаходимося в глибокій кризі, знаємо, що треба діяти рішуче, спасибі вам — але чим ви можете допомогти? Так, ми цінуємо участь ФРС у збільшенні розмірів свопових угод, але ми знаємо, що все це лише напівзаходи».

Його побратими-міністри будуть виявляти нетерпіння. «Ми розуміємо, що у вас зараз фінансовий безлад, але у нас не так багато часу. Нам треба добре підготуватися до зустрічей з китайською, бразильської та мексиканської делегаціями. Адже і ви, і ваш президент не втомлюєтеся повторювати, що це європейська криза, і Європа повинна з ним боротися».

Тут є щось більше, ніж проста іронія. Це нереально, навіть трагічно, бо кожен за столом переговорів буде знати, що крах євро це не тільки лихо для Європи, але і катастрофа для США.

Форми, масштаби та тяжкість можливої кризи абсолютно незрозумілі. Оцінки можливих наслідків розпаду єврозони для США жахливо різняться. МВФ з’ясував, що зниження європейського валового внутрішнього продукту на 2,5% призведе до скорочення американського ВВП на 0,7%. А ОЕСР вважає, що безладні державні дефолти по боргах в ряді країн єврозони можуть скоротити ВВП США більш ніж на 2%.У часи системних криз не довіряйте офіційними прогнозами — міжнародні організації відчувають на собі політичний вплив і по суті своїй не можуть дати повну картину, коли новини по-справжньому погані. У будь-якому випадку, їх моделі не охоплюють і не відображають повною мірою основні риси великої кризи, а саме, «невтомний дух» і не піддаються розшифровці взаємозв’язку глобальної фінансової системи.

Приватні аналітики набагато розумніше, але вони, принаймні, не схильні до політичного впливу. Аналіз UBS говорить про те, що слабка країна в разі виходу з єврозони за перший рік може втратити половину свого ВВП, а вихід Німеччини призведе до зниження її ВВП на 20-25%. Це означає набагато більш потужний удар по Сполученим Штатам і світовій економіці, до якого ніхто не готовий.

Американські банки пред’являють боргові вимоги до вразливим країнам єврозони, рівні 22% від основної частини власних засобів, що включають капітал у формі акцій і розкриті кошти. Сюди додаються угоди з вторинними цінними паперами, включаючи ризики за кредитно-дефолтними свопами, і в підсумку сума зростає до 80%. Загальна сума ризикових активів, включаючи авуари американських банків в проблемних країнах, ризики за кредитно-дефолтними свопами і вразливість від зазнали кризи європейських банків, може перевищити 4 трильйони доларів.Ці ризики знижуються за рахунок страхування від втрат (включаючи купівлю ризиків за кредитно-дефолтними свопами), а деякі форми «добровільного» дефолту не можуть викликати страхові виплати за таким свопами. З іншого боку, якщо сторони не в змозі виконувати свої зобов’язання, то хеджі і компенсаційні угоди можуть виявитися безглуздими.Оцінки умовної ймовірності заволодіння майном в забезпечення виконання зобов’язань (це міра ймовірності дефолту американського банку в разі великого кредитного події в європейському банку) вказують на те, що провали банків в основних країнах Європи можуть мати для банків США такі ж наслідки, як крах Lehman Brothers в 2008 році.

Постраждають і інші фінансові інститути США. Фонди на ринку позичкового капіталу, страхові компанії, пенсійні компанії, інвестиційні будинки і хедж-фонди мають невизначену суму участі в європейських банках у вигляді облігацій, операцій з кредитно-дефолтними свопами, обмінів зобов’язаннями або активами та інших угод з деривативами. Американські фонди позичкового капіталу у вересні 2011 року володіли європейськими паперами на загальну суму 384 мільярда доларів.(Це на 30% менше, ніж у червні, про що свідчать дані Інституту міжнародних фінансів.) Відсутність даних про реальні вклади американських пенсійних і страхових компаній в Європі напевно посилить непрямий вплив кризи, привівши до превентивного вилучення коштів і змусивши інституційних інвесторів реалізувати свої активи.

Криза, що ставить під сумнів існування євро, приведе до ураганної втечі в бік долара. На перший погляд, це може здатися поганим результатом. Американські банки можуть отримати такий потрібний їм приплив ліквідності, і в «нормальний» період надлишку коштів приплив грошей з-за кордону повинен вести до зниження облікових ставок і посилення внутрішнього попиту. Але в умовах важкої кризи, що супроводжується банківськими крахами, вибір буде зроблений, швидше за все, на користь казначейських векселів, а не банківських депозитів.А оскільки процентні ставки за короткостроковими вкладами близькі до нуля, і ситуація стає все більш невизначеною, приплив капіталу навряд чи збільшить попит.

Зі зміцненням долара світовий попит на американські товари знизиться, а рецесія в Європі, яка купує 19% американського експорту, посилиться. Європейські проблеми, у свою чергу, вдарять по формуванню ринків, скоротивши їх експорт (на частку Європи припадає третина світового імпорту), обмеживши їх доступ до кредитів (європейських банків припадає на частку 70% іноземних заявок на кредити з ринків, що формуються) і спровокувавши втеча капіталу в набагато більших масштабах, ніж досі.Спад ділової активності найбільш динамічних економік ще більше знизить попит на американські товари, а глобальна рецесія і зниження котирувань, які настануть слідом за цим, призведуть до скорочення прибутків американських компаній і доходів сімей.

Якщо країни, що знаходяться в епіцентрі світової економіки, в паніці перейдуть на нові валюти в період глобальної рецесії і масштабних дефолтів, то складна система операцій і угод, що лежить в основі міжнародної торгівлі і фінансів, відчуває величезне напруження на межі розриву. Доступ європейських країн до ринку облігацій вже ослаблений, і він може бути повністю зупинений, якщо у інвесторів не буде впевненості щодо деномінації вкладеної ними валюти. Банки зменшать торговельне фінансування, якщо виникне небезпека погашення боргів перед ними серйозно знецінених національних валютах.А імпортери не захочуть брати в борг у доларах, якщо вартість місцевої валюти виявиться надмірною. Ринки свопів і ф’ючерсів перестануть функціонувати, якщо інвестори не будуть упевнені у ціннісній сумі відшкодування. Стрес-тести на працездатність валютних систем у разі розпаду єврозони однозначно вказують на те, що знадобиться дуже багато часу і дуже багато ресурсів, щоб глобальні системи знову почали працювати гладко і безвідмовно.Американські регулятори вже зараз закликають банки знизити частку своїх вкладів в Європі і встановлюють найбільш вразливі фінансові інститути, але це лише посилює тиск на європейські країни.

Замість того щоб здійснювати довгий переліт до Європи, міністру Гайтнеру краще просто доїхати на машині по Пенсільванія-авеню до Конгресу і повідомити впертим конгресменам погані новини. Європейці самостійно з цим кризою не впорається. Німеччина є єдиною країною, що знаходиться у відносній безпеці від ринкової паніки, може допомогти Греції, але не в змозі врятувати Італію та Іспанію. Борг Німеччини вже становить 80% ВВП, а італійський борг навіть вище німецького. Єврозона це не політичний союз, а монетарний, і це не країна.І навіть якщо б він був країною, як ви думаєте, чи став би Нью-Йорк рятувати Каліфорнію? Огульні гарантії Європейського Центробанку про скупку італійського та іспанського боргу не вирішать основні проблеми. Адже ви не думаєте, що гарантія ФРС може стати вирішенням проблем Мічигану?

Єдине розумне рішення на найближчу перспективу-це стабілізаційна програма, в якій будуть жорсткі умови, і спонсором якої стане МВФ і Європейський стабілізаційний фонд. Щоб забезпечити фінансові потреби Іспанії та Італії на найближчі три роки (а саме стільки часу може піти на коригування та стабілізацію), знадобиться додатково 2 трильйони доларів. Це багато. Половину повинна надати єврозона, а другу половину МВФ.У МВФ в наявності близько 400 мільярдів доларів, але йому треба буде підтримувати інший світ в разі посилення кризи, так що в чистому вигляді йому знадобиться додатково 1 трильйон доларів. Частка США в цій сумі близько 160 мільярдів, якщо єврозона зможе повністю покрити свою частку збільшення ресурсів МВФ. Але вона може бути і більше, скажімо, 250 мільярдів доларів, якщо єврозона не впорається з покриттям. Інші гроші прийдуть з Китаю, Японії, Британії та багатьох інших країн з розвиненими ринками, що формуються. Якщо ми підемо попереду, то можемо добитися цього результату.Насправді, ми єдині, хто володіє достатньою вагою, щоб зробити це.

Програма стабілізації це не подарунок, а кредит, який може бути ніколи не погашений. Це не капітальні вкладення, а непередбачені витрати. Якщо борги погасять, ми зможемо повернути свої гроші, оскільки давно вже забезпечуємо фінансами МВФ, а такі позики вище всякого позики.Країнам-позичальникам будуть поставлені жорсткі умови, але ми також будемо наполягати на тому, щоб умови були поставлені європейського валютного союзу в цілому: він зобов’язаний забезпечити, щоб програма була здоровою, щоб вона отримала відповідну підтримку, і щоб були проведені реформи, які зроблять цей союз життєздатним і стійким на довгу перспективу, виключивши повторення таких ситуацій у майбутньому.

Якщо Сполучені Штати не почнуть діяти, всі ставки будуть зняті. Ми може отримати повторення історії з Lehman Brothers, а то й дещо гірше: безнадійних боргів сьогодні набагато більше, а грошові боєприпаси ми вже розтратили.Європейці надовго запам’ятають, що в самий потрібний момент ми від них відступилися. Більш того, якщо їм у підсумку допоможуть Китай, Бразилія і Мексика (а вони, схоже, готові — якщо Європа збереться з силами), а нас серед помічників не виявиться, то удар по престижу США буде колосальним.Європа і весь світ побачать у цьому незаперечний доказ того, що дні Америки як світового лідера полічені.

Іншими словами, сигнал Конгресу має бути наступним: питання не в тому, буде чи ні Сполучені Штати платити за кризу євро, а в тому, як вони будуть це робити.

Урі Дадуш і Вільям Шоу — наукові співробітники Фонду Карнегі за міжнародний мир. Вони автори книги «Джаггернаут: How Emerging Markets are Reshaping Globalization» (Джаггернаут: Як ринки, що формуються впливають на глобалізацію).

Публикації (RSS) Мапа ТВ-Чиркей